Niente panico, amici del credito privato! Con i tassi d’interesse in rialzo, sembrerebbe che stiano arrivando “opportunità allettanti” per quei diligenti prestatori di capitali privati. Ovviamente, questo accade proprio mentre il settore cerca ancora di riprendersi dai cosiddetti “dolori della crescita”.
Al SuperReturn International, una convenzione di private equity e venture capital a Berlino, Kevin Marchetti, direttore degli investimenti di Man Group per il lending diretto negli Stati Uniti, ha spacciato come solidi e sfolgoranti i fondamentali del credito nel mercato medio statunitense. Sì, proprio quel mercato che sembra travolto da qualche scossone, ma tranquilli: lui garantisce che tutto va benissimo.
Il simpatico contraccolpo arriva subito dopo l’annuncio di Blackstone, che ha deciso di inchiodare le richieste di prelievo dal suo fondo di punta, temendo una valanga di riscatti. E guarda un po’, anche Partners Group di Svizzera sembra prontino a bloccare i prelievi su diversi fondi. Ma che fortuna, che tempismo!
Man Group, quel colosso alternativo londinese che tutti amano, si concentra su operazioni garantite dallo sponsor, ovviamente in mercati “resilienti alla recessione”. Perché nulla dice “sicurezza” come scommettere sul futuro in tempi di crisi. E indovinate? Indici di default, perdite e insolvenze sotto la media a lungo termine. Wow, che miracolo.
Marchetti ci illumina: “Quando si aggiungono covenant finanziari stretti, documentazione legale rigida e la gestione istituzionale responsabile, si crea un’opportunità dal valore relativo allettante.” Ah, la magia delle parole che rassicurano senza spiegare nulla!
Il tutto condito con una “attenzione assoluta” agli effetti dei costi energetici da capogiro e dell’incubo inflazionistico che non accenna a mollare la presa negli Stati Uniti. Con le banche centrali pronte a suonare la musica degli aumenti dei tassi che dureranno più a lungo del previsto, la ricetta per ulteriori guadagni tossici è servita.
Marchetti spiega:
“Con l’inflazione che scotta così forte, ci aspettiamo un ambiente di tassi alti per molto tempo. Questo, a sua volta, dovrebbe guidare rendimenti più interessanti sulle aziende che finanziano i nostri prestiti.”
Non stiamo parlando di cifre astratte: l’inflazione americana è schizzata oltre il 4%, il più alto livello da tre anni, con il Consumer Price Index che ha balzato al 4,2% a maggio dal precedente 3,8%. E così riecco all’orizzonte l’ancora più temuto rialzo dei tassi da parte della Federal Reserve, armata di certezze e probabilmente di gruppi di supporto.
Ah, ma non temete, perché tutto il lending diretto sul mercato medio principale americano si basa su tassi variabili, quindi – per fortuna – con i benchmark che salgono, anche i rendimenti sugli asset finanziati aumentano. Una consolazione tra le tante.
Le Paure di Liquidità sono più Vive che Mai
Ma torniamo alla brillante decisione di Blackstone e Partners Group di bloccare i prelievi: un modo molto elegante per ricordarci che la liquidità può essere una merce rara, soprattutto quando parliamo di strutture di credito private destinate, ironia della sorte, a investitori retail. Che sorpresa!
Marchetti si assume la responsabilità di questo piccolo disastro, liquidandolo come “dolori adolescenti della classe di asset”. Per niente drammatico, quindi: solo qualche scricchiolio passeggero.
Ovviamente, il contesto resta fragilissimo. La domanda chiave su cui tutti sospirano è questa: “Quei prestiti sottoscritti due o tre anni fa, quando i tassi erano a zero, sono ancora sostenibili? Quelle strutture di capitale stanno reggendo? Le aziende riescono ancora a pagare il debito nell’attuale scenario infuocato?”
Ecco il vero dilemma che scuote i mercati privati: la corsa degli ultimi dieci anni a investire nei fondi di credito privato ha portato molti a concedere troppa libertà, modulando le linee guida di sottoscrizione per accelerare la distribuzione dei capitali. Ovviamente, questa fretta ha generato una performance molto disomogenea e ne vedremo delle belle.
In sostanza, se vi piace il brivido di negoziare in un contesto dove gli “standard” si rimodellano a seconda del vento, allora benvenuti nel meraviglioso mondo del credito privato post-zero interest rate.
