Ah, il caro vecchio shock energetico, quello che seguì all’invasione russa dell’Ucraina quattro anni fa, è ancora fresco nei ricordi degli strateghi europei. Ora, con il conflitto in Iran che spinge nuovamente verso l’alto i prezzi di petrolio e gas, si prospetta il copione già visto: bollette alle stelle, inflazione record e crisi energetica imminente. Ma, sorpresa delle sorprese, gli esperti sono meno catastrofisti di prima. Evidentemente, ogni tanto tirare un sospiro di sollievo non guasta.
Il Brent, faro mondiale nero dell’oro, ha già mollato la presa dai quasi 120 dollari al barile toccati in settimana, grazie alla miracolosa decisione dell’Agenzia Internazionale dell’Energia di svuotare, udite udite, ben 400 milioni di barili dalle riserve strategiche. Quanto al gas naturale europea, quello quotato al TTF olandese, è calato dal picco di 63,77 euro al MWh a meno di 50, sempre mercoledì. Incredibile come si accontentino di poco.
James Smith, economista dei mercati sviluppati di punta su Regno Unito per ING, trova il tutto “sinistramente familiare”, ma avverte che questo shock energetico ha ben poco a che vedere con quello del 2022.
“La crisi energetica del 2022 arrivò su un’economia globale già pronta per l’inflazione: catene di approvvigionamento disintegrate, mercati del lavoro tiratissimi e politiche fiscali a getto continuo. Oggi tutto questo, in varia misura, è meno vero.”
Il destino dell’inflazione europea, però, rimane appeso al filo del conflitto in corso. Sospese sono le forniture di gas liquefatto qatariote, quasi un quinto della fornitura mondiale, mentre attacchi a navi nel vitale Stretto di Hormuz minacciano le scorte di petrolio e gas a lungo termine.
Qatar si è trasformato nel salvatore europeo del LNG, dopo che l’Europa ha tagliato i ponti con le condotte russe post-invasione. Ovviamente, solo una strategia dispersiva poteva sembrare accettabile dopo essere stati così felici di dipendere esclusivamente da Gazprom.
Michael Lewis, CEO del petrolieri tedesco Uniper, racconta la conversione mistica: “Ci siamo disintossicati dal gas russo, scegliendo LNG e gasdotti da Norvegia, Stati Uniti, Canada, Australia e Azerbaigian.”
Passate la retorica, Lewis ammette a malincuore che l’Europa non produce abbastanza gas per stare tranquilla. Ecco perché è imperativo stringere più contratti a lungo termine e non farsi sorprendere dal mercato spot… come se questa fosse una novità che nessuno avesse previsto!
Le solite preoccupazioni sull’inflazione
Smith prevede che se questa crisi dovesse risolversi in un mese con un ribasso dei prezzi nel secondo trimestre, l’inflazione nell’eurozona schizzerebbe dal misero 1,9% a un “spaventoso” 2,5%. Nel frattempo UK e USA potrebbero toccare il 3%: risultato? Un bel ritardo nei tagli dei tassi da parte di Federal Reserve e Bank of England, ma niente panico per la Banca Centrale Europea, che resta nel suo cosiddetto “buon posto”.
Ovviamente i bond governativi di Regno Unito e Germania fanno i capricci, con rendimenti in aumento a seguito delle oscillazioni sulle politiche monetarie di BoE e BCE, mentre sullo sfondo il dubbio amletico: “Rialzi dei tassi o no?” Secondo Madis Muller, membro del consiglio direttivo della BCE, l’opzione rialzo è ora più probabile. Sul mercato si respira quell’aria di incertezza perfetta che solo le oscillazioni dei prezzi energetici sanno regalare.
Gli esperti, infine, spiegano che una politica monetaria sempre più dipendente dal livello dei prezzi dell’energia prenderà la scena. Il tempo dirà se sarà quella giusta o solo un altro capitolo di una commedia infinita. Nel frattempo, prepariamoci a sorridere amaramente davanti alle prossime sorprese del mercato.
Il caro vecchio Banco Centrale Europeo sembra prendere tempo con i tagli dei tassi, suggerendo che, a breve, probabilmente ci toccherà rimandare il momento magico dei ribassi. Ovviamente, perché fornire indicazioni oltre i prossimi tre mesi quando “c’è troppa incertezza”?
Yu ha spiegato a CNBC via email che “le aspettative di due aumenti sembrano un’esagerazione, ma è fondamentale gestire le aspettative e muoversi tatticamente per ancorare le attese sull’inflazione”. In pratica, meglio non illudersi troppo. Insomma, l’Europa deve evitare di ripetere i folli anni 2022-2023 quando tutto sembrava un party senza fine.
Secondo Yu, stavolta il Vecchio Continente non si trova così esposto a un improvviso irrigidimento delle condizioni finanziarie. Come dire: le borse non stanno più tutte in fila pronte a tuffarsi nella piscina dei guai.
Per prima cosa, i prezzi sono ancora una miseria rispetto ai picchi del 2022. In secondo luogo, la resilienza energetica europea è un po’ più robusta grazie alla “diversificazione delle forniture” — che suona molto bene per fare colpo, ma che in soldoni significa che non dobbiamo urlare al lupo ogni volta che l’energia fa le bizze.
E dulcis in fundo, lo stato del ciclo economico non è più quello post-Covid con i consumatori scatenati, ma qualcosa di molto più… sobrio.
Il complicato cocktail europeo
Peter Oppenheimer, guru della strategia globale azionaria di Goldman Sachs, ci ricorda che l’aria da queste parti è un vero “cocktail complicato”. Perché? Gli investitori stanno cambiando opinione su crescita e inflazione praticamente a ogni sorso – anzi, ogni ora che passa.
Lo sfondo europeo, dice Oppenheimer sempre a CNBC, è fatto di un olio che schizza alle stelle e un euro che si sgretola un po’. A prima vista, sembra che potrebbe giovare agli utili delle aziende europee. Sì, avete capito bene, c’è bisogno di un euro più debole e di petrolio più caro per dare un po’ di felicità ai bilanci.
Purtroppo, se questa combo spinge l’inflazione e peggiora i fondamentali della crescita, il gioco si fa pericoloso e il risultato sarà tutta un’altra musica, decisamente meno dolce.
L’aumento vertiginoso dei prezzi del petrolio, unito a una confusione generale che manco un labirinto, potrebbe spingere le aspettative di crescita a un livello così basso da far tremare i mercati azionari. E nessuno vuole essere quello che fa cadere il castello di carte.
Insomma, la sceneggiatura è pronta per un altro capitolo di tensioni, sorprese e tanta, tanta incertezza. Preparate i popcorn e sperate che la barca non affondi mentre si cambia timone ogni tre mesi.
